來源：《21世紀經濟報道》▏2019-04-04

　　目前，監管對華融鼓勵的業務方向，一是對出現風險問題的金融機構進行托管；二是參與化解地方政府隱形債務，地方隱形債務化解將成為華融的不良資產的來源。此外，近期國內信用債“爆雷”有所增加，違約債券將成為華融的不良資產的新來源。華融的資產規模不再如以往一樣的擴張，而是轉向調整資產結構，并對重點金融機構縮表。

　　“違約債券將成為華融的不良資產的新來源?！苯?，中國華融在香港舉行的一次簡短的內部業績發布會上，該公司高管如此表示。

　　3月28日晚間，中國華融（02799.HK）及其在港上市子公司華融金控（00993.HK）、華融投資（02277.HK）分別公布2018年年報。這是中國華融原黨委書記、董事長賴小民2018年4月17日落馬后的首份年報。

　　根據年報，中國華融資產規模大幅瘦身，業績出現明顯下降。

　　截至2018年末，中國華融資產規模1.71萬億元，同比下降8.6%；全年收入1072.53億元，同比下降16.3%；全年凈利潤15.09億元，較上年下降94.3%；實現歸屬于本公司股東的凈利潤15.76億元，較上年下降92.8%；平均股權回報率1.3%，平均資產回報率0.1%。

　　中國華融相關人士在業績會上表示，目前，監管對華融鼓勵的業務方向，一是對出現風險問題的金融機構進行托管；二是參與化解地方政府隱形債務，地方隱形債務化解將成為華融的不良資產的來源。此外，近期國內信用債“爆雷”有所增加，違約債券將成為華融的不良資產的新來源。

　　調整資產結構

　　中國華融相關人士在業績會上表示，總體上，華融的資產規模不再如以往一樣的擴張，而是轉向調整資產結構，并對重點金融機構縮表。

　　作為四大AMC之一，中國華融旗下擁有全金融牌照，包括華融證券、華融金融租賃、華融湘江銀行、華融信托、華融期貨、華融融德、華融置業、華融國際、華融消費金融等多家營運子公司。

　　中國華融2018年末資產規模1.71萬億元，同比下降8.6%。三大業務分部的資產規模和利潤均下降。

　　華融的核心業務——“不良資產經營業務”，受外部環境和部分開展基于不良資產的特殊機遇投資業務的子公司風險暴露等因素影響，不良資產經營分部的資產總額8662.50億元，同比下降7.3%；稅前利潤129.04億元，同比下降36.4%。

　　其中，對于不良資產包的收購策略，華融相關人士表示，將多收購、快處置、精耕細作，對問題型企業進行實質性的重組，也將積極參與到市場化債轉股中。

　　另一業務分部——“金融服務業”，華融湘江銀行、華融金融租賃經營業績穩中有增，華融證券受市場影響業績大幅下降。該分部資產總額5457.79億元，同比下降4.7%；稅前利潤44.99億元，同比下降40.5%。

　　另一業務分部——“資產管理與投資業務”，2018年度，中國華融持續收縮非主業、無優勢業務，加之國際業務風險暴露較多，資產管理與投資分部業績大幅下降。該分部資產總額3554.05億元，同比下降18.5%；稅前利潤?97.36億元，下降188.4%。

　　其中，對于非金融子公司，中國華融財報顯示，非金融子公司受市場環境影響，信用風險暴露較多，新增計提的減值準備較多。另外，資產管理業務傭金及手續費收入下降73.4%，主要由于收縮非主業、無優勢業務，非金融子公司傭金及手續費收入大幅下降。

　　如何處置違約債券

　　化解地方隱形債務，也是今年的政策重點。3月“兩會”政府工作報告提出，防范化解重大風險要強化底線思維，堅持結構性去杠桿，防范金融市場異常波動，穩妥處理地方政府債務風險，防控輸入性風險。

　　AMC參與處置違約債券已有先例。實際上，另一家AMC——中國信達再2018年也已開始收購處置違約債券。

　　2018年12月28日，中國信達收購內蒙古博源控股集團的30億元已經違約的債券，完成了相關債券的注銷。整個項目通過債券打折收購、注銷登記、實質性重組等組合手段化解違約債券風險，該筆為國內首次將違約債券轉化為普通債權，保留債券所有權利的范例。（參考：《國內首單：博源集團30億違約債券申請注銷中國信達已全部買入》）

　　根據中證鵬元評級數據，自2014年以來至今年3月，共有118家發行人的282只債券發生違約，累計違約規模1611.20億元。2019年新增違約債券28只；涉及違約主體21，其中10家首次違約。違約主體中，上市公司9家，其中5家首次違約。

　　目前，監管政策主要集中在通過穩健的貨幣政策、信用風險緩釋工具、推出各類民企發債紓困計劃等，避免信用債違約繼續發生和蔓延。

　　而在債務違約處置上，當前仍沒有相對健全的違約債券處置機制，不同違約債務風險處置手段不一。一是，違約債券直接退市或暫停交易，投資者不能及時轉移風險實現退出。二是，違約債券轉讓；2018年6月，《關于開展債券匿名拍賣業務的通知》下發，違約債券、受違約影響的債券、資產支持證券次級檔等低流動性債券可以參與債券匿名拍賣。

　　對于四大AMC參與債券違約處置。業內所擔心的是，國內信用債違約企業的差別較大，適用此模式的企業必須是有市場且仍有一定競爭力。